今年首期MLF继续“量增价平”续做
时间：2024-01-16 09:56:48来源：中国银行保险报
□实习记者 英草卓玛
人民银行2024年1月15日发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日，人民银行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足金融机构需求。中标利率方面，逆回购操作和MLF操作中标利率分别为1.80%、2.50%，均与此前持平。
《中国银行保险报》注意到，这也是人民银行自2022年12月以来，连续第14个月加量续做MLF，中标利率则连续5个月维持不变。
延续“量增价平”续做
从量的角度看，此次人民银行开展9950亿元MLF操作，考虑到2024年1月16日有7790亿元1年期MLF到期，故此次共向市场净投放中长期流动性2160亿元。
自2022年12月以来，这已是人民银行连续第14个月加量续做MLF。对于2024年开年MLF延续超额续做的原因，中国民生银行首席经济学家温彬认为主要有两点：一是1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，因此，1月新增贷款投放内生动力仍强，将对超储形成一定消耗；二是1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。
回顾2023年第四季度即10月、11月和12月，人民银行分别实现MLF加量续做2890亿元、6000亿元和8000亿元，其中8000亿元为年内最高值。
以此来看，2024年1月，2160亿元的加量规模有所减少。对此，东方金诚首席宏观分析师王青称，主要是由于2023年四季度规模高达1.39万亿元的地方政府特殊再融资债券和1万亿元增发国债大规模发行结束。“进入2024年1月以来，政府债券发行规模显著下降；加之在监管层‘信贷均衡投放’要求下，1月新增信贷规模也将较为温和，当前市场资金面转入偏于充裕状态，银行对MLF操作的加量需求有所下降。”王青表示。
从价的角度看，2024年1月MLF中标利率与2023年12月持平，已连续5个月维持不变，市场关于降息的预期落空。“最新公布的数据显示，2023年12月物价底部企稳，M1增速止跌走平，进出口超预期回暖，新增信贷和社融整体仍在高位，表明经济正处于稳固回升过程中。伴随2024年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强，短期内降息的紧迫性不高。”温彬同时表示，考虑到2024年初贷款重定价等因素影响，银行息差仍面临较大收窄压力，自发驱动MLF-LPR降息的内在动力较弱。
降准降息仍在政策工具箱中
“逆回购和MLF中标利率均与2023年12月持平，意味着2024年1月贷款市场报价利率（LPR）保持不变的概率较高。LPR在1年期MLF的基础上加点而来，MLF中标利率未变，LPR变化的可能性非常小。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，目前，无论是企业贷款利率还是消费信贷利率均已处于历史低位。维持LPR不变，有助于银行保持息差基本稳定，增强银行稳健发展能力，提升向实体经济减费让利的持续性。
往后看，是否还有降准、降息可能？据王青判断，综合官方制造业PMI指数及物价走势，2024年一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。首先，这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心；其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，降低实体经济融资成本，激发市场需求，有助于扭转2023年四季度以来经济修复势头稳中偏弱的局面；最后，这将为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快实现软着陆，后者是当前宏观经济牵一发而动全身的关键。
日前，人民银行有关负责人表示，人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。
针对该表述，温彬认为，这意味着在推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”的过程中，总量、结构和价格型工具将继续协同发力，相机抉择、提升效率。“在2024年一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。同时，参考往年频次，预计降准时点大概率落在2024年3-4月，同上一次间隔时长在6个月左右。”温彬说。
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