多种因素叠加 信托公司参与特殊资产市场机会趋增

　　近年来，风险资产加速暴露，叠加新冠肺炎疫情影响，特殊资产管理行业发展空间受到关注。在此背景下，信托公司 参与特殊资产市场业务机会也进一步增加。

　　2019年9月，具有多年不良资产处置经验的姚贵平在出任平安信托 董事长后，对外发布了平安信托未来新的发展路径，其中就包括特殊资产投资。信托公司参与不良资产领域并不是新事物，理论与实践探索早已有之，不良资产证券化 （ABS）是其中一种主要形式。以2016年至2017年银行间市场 发行的20余期不良资产支持证券来看，其中的发行机构或计划管理人均为信托公司。

　　信托公司以特殊目的机构（SPV）形式参与不良资产尚处于较浅层次阶段，随着信托公司自身投资管理能力的提升以及对不良资产领域的认识逐渐加深，未来在这一领域可能有更多深层次的实践。

　　疫情后特殊资产业务机会趋增

　　3月16日，中国银保监会 网站发布的信息显示，同意建投中信资产管理有限责任公司转型为金融资产管理公司，并更名为中国银河 (行情601881,诊股 )资产管理有限责任公司(以下简称“银河资产”)，银河资产成为全国第五家资产管理公司（AMC ），它的批复恰逢全球新冠肺炎疫情发生时期。

　　“伴随着疫情对我国及全球经济的潜在冲击，对经济增长保持高度敏感的银行贷款 不良率存在上升风险，尤其是中小型地方银行更受影响。为对冲疫情的影响，中央和地方都出台了对受疫情影响较深的中小企业提供财税、金融、社保 、房租减免等各种扶持政策，多地银保监局也鼓励银行业 金融机构对受到疫情影响的行业给予信贷支持，但仍有可能会出现大量的中小企业不良信贷资产。”中融信托研究 员李红伟告诉《金融时报》记者。

　　再从宏观经济 领域看，近年来，我国经济发展迈入由高速增长转向高质量发展的新常态，内外部经济环境日趋严峻复杂。业内人士由此判断，特殊资产市场呈现出量升价跌的机遇期，特殊资产投资风口来临。银保监会数据显示，截至2019年年末，商业银行不良贷款余额2.41万亿元，较上季末增加463亿元；商业银行正常类贷款余额123.5万亿元，关注类贷款余额3.8万亿元。

　　李红伟认为，经济承压使投资者的信心受到影响，资产价格不断被低估，困境企业持续出现。为化解不良资产的影响，监管部门鼓励“地方资产管理公司开展因疫情受困企业的不良资产收购业务，加强优惠融资支持”。未来一段时间，无论从政策还是市场上看，特殊资产进入了一个难得的历史机遇期。

　　值得注意的是，今年2月，橡树资本全资子公司Oaktree（北京）投资管理有限公司在北京完成工商注册，成为首家外商独资的地方资产管理公司。外资入局，意味着未来我国特殊资产一级市场将面临扩大开放，也将在一定程度上加剧特殊资产行业的市场化竞争。

　　运用金融科技深耕传统领域

　　针对传统不良资产领域，AMC深耕多年，在渠道资源、资产处置等方面拥有丰富的经验。李红伟认为，不良资产产业链从资产分类、收购、转让、证券化、托管、募集、处置、退出、咨询、增信等各个环节拥有不同的专业机构，机构间相互合作，强化协同思维，能更好地做活资产、做大市场，获取更好的收益回报。

　　此前姚贵平在分析不良资产市场时表示，真正具有特殊资产终端处置和化解能力的专业机构较少，大量投资机构 、投资人以“捡漏”心态和低买高卖方式参与，导致大量资产在市场空转，沉淀在渠道环节，不能有效实现资产配置和终端处置，造成资产“堰塞湖”现象。因此，这也为机构投资人提供了介入的机会。

　　此外，以人工智能 、区块链 、云计算 、大数据 等为代表的数字技术正加速向传统行业渗透。引入金融科技，在不良资产领域也有助于精准识别标的资产信息和提升特殊资产处置效率。

　　据姚贵平介绍，平安信托将以“智能化、生态化、投行化”的理念开展特殊资产业务，形成与目前特殊资产领域差异化的“特殊打法”。其中，“生态化”强调的是依托平安集团的金融科技力量，运用大数据、人工智能技术，构建一个全场景、开放共享的智能服务平台，吸引市场各方参与，赋能生态发展。

　　李红伟分析认为，随着互联网金融 、大数据等概念和技术的发展，特殊资产管理行业呈现新特点，其中一个显著特点就是金融科技加速融合，资管机构能够在尽职调查、估值定价、交易撮合领域通过科技金融的应用，实现更多的价值挖掘。

　　在实践中，金融科技服务平台在特殊资产领域发挥着越来越重要的作用，网上法拍、VR实地尽调、线上会议、数据应用、智能撮合、精准估值等手段已深入特殊资产业务的各个环节，解决了尽调报价工作量大、终端处置难度高等不少难题。

　　信托公司参与特殊资产业务的路径

　　在业内人士看来，信托公司接近非标资产市场，日常业务中就存在特殊资产处置的需要和机会。信托公司长期深耕非标资产市场，在基础设施、工商企业、房地产等领域积累了渠道资源和较强的资产处置能力。在常规业务外，信托公司在风险项目的处置清收方面也积累了不少经验，具备深度介入特殊资产信托业务的能力。

　　信托公司目前在商业地产 改造、上市公司 资产整合等领域积累了一定经验。受到疫情的影响，商场、酒店等商业地产正在经受考验，包括中融信托在内的信托机构 也因此在城市存量物业更新方面积累了一定的经验。未来，可进一步发挥专业优势，通过与市场化资金机构合作输出资产管理、改造、经营理念，拓展新的业务模式。

　　李红伟表示，2020年，我国资本市场 生态体系重塑，将加快上市公司的淘汰机制和问题上市公司的整顿清理，这为特殊资产行业提供了良好的机遇。信托公司可以通过为上市公司纾困、市场化债转股 、并购基金 等多种形式参与到上市公司困境资产化解中，盘活优质资产，优化市场结构，为特殊资产信托业务开辟重要业务领域。

　　此外，信托公司还可以通过参股或控股AMC和第三方资产管理服务机构，打造特殊资产协同作战平台。

　　还有业内人士认为，当前，特殊资产投资面临经济调整、资产价格重估以及流动性等压力，处置周期更长、难度更大；市场机会更多是结构性的，要求投资者是具备“真投行”的运作能力以及具有资源整合能力的专业机构；在业务操作方面，还需要创新金融工具及手段对现有资产进行重组，从而实现特殊资产的价值再创造。